【国金策略】“达摩克利斯利剑”之股权质押风险几何

阅读 176476 0 李立峰 2017-05-17 09:23

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一、什么是股权质押?

股权质押是指出质人与质押方协议约定,出质人以其所持有的股份作为质押物向质押方融入资金,当出质人到期不能履行债务时,质押方可以依照约定就股份折价受偿,或将该股份出售而就其所得价金优先受偿。

质押率是指股权质押融资资金和质押股权市值的比值,是质押融资时质押资产的折价率。

警戒线和平仓线的算法基于如下比例:(初始交易证券市值+补充质押证券市值+质押证券的孳息-部分解除质押的证券市值)/(融资额+利息+其他费用)。一般来说,警戒线和平仓线分别为160%和140%(或者150%和130%)。

二、股权质押规模、行业分布、质押率和质押方

2.1 总体规模5.4万亿元,占A股总市值的10.7%

截止2017年5月12日,根据中国证券登记结算公司的数据,股权质押市值为5.4万亿元,占A股总市值的10.7%。其中,流通股质押规模为3.25万亿,限售股质押规模为2.17万亿。从板块分布来看,主板2.76万亿,中小板1.80万亿,创业板0.86万亿。

2.2 行业分布:医药、地产、化工、传媒和机械设备等质押规模较大

行业分布上看,医药、地产、化工、传媒和机械设备等行业股权质押市值较大,当前市值分别为0.57万亿、0.45万亿、0.43万亿、0.32万亿、0.30万亿,占行业市值比重分别为17.6%、19.9%、13.4%、18.1%、11.8%。

2.3 公司质押比例集中在0-10%

整体来看,上市公司股权平均质押比例(质押股权数占A股总股本比重)为14.05%。其中,质押比例在0-10%的公司最多,公司数量达1653家,占比为52%。

2.4 质押率目前在40%左右

从沪深两市股票质押式回购的数据来看,目前股权质押的平均质押率在40%左右,截止2017年5月12日,平均质押率为42.7%。其中流通股质押率(45.1%)比限售股质押率(40.3%)要高5个百分点左右。

动态来看,2015年股灾之后,股票质押的质押率大幅下降,2015年9月平均质押率为30.2%,处于历史低点。2015年底股市大涨,伴随着质押率的上升。2016年初股市大跌,也同时伴随着质押率下降。目前股权质押的平均质押率在40%左右。

2.5证券公司是股权质押大户

我们以上市公司股权质押明细数据(以公告为准)为基础,统计了股东进行股权质押时的股权质押市值(以质押日当时价格计算)。截止于2017年5月12日,目前未解押的股权质押当时市值有5.29亿元。如果按照40%的质押率来估算,通过目前未解押的股权质押共融出了2.12万亿元。

股权质押方主要有证券公司、银行、信托和一般公司等机构,其中证券公司是主要的股权质押方,按质押日市值计算,股权质押市值的50%以上都以证券公司作为质押方。具体来说,证券公司为2.72万亿、银行为0.99万亿、一般公司为0.91万亿、信托公司为0.66万亿。

三、股权质押整体风险可控,通信、传媒、军工和计算机等行业质押风险较大

3.1 股权质押风险在加大,但整体可控

通过对比股权质押起始日的市值和目前的市值(按可比价格计算,复权到质押起始日),我们发现截止2017年5月12日,未解押的股权质押中的股票市值已经出现一定程度的下跌。相比于股权质押起始日,目前下跌幅度为6.2%。

如果按照40%的质押率、8%的利率、1年的平均到期期限、以及160%的警戒线和140%的平仓线,达到警戒线的质押市值的下跌幅度应为23.2%(=(40%+8%)*160%-1),达到平仓线的下跌幅度应为32.8%(=(40%+8%)*140%-1)。这样来看,整体估算的6.2%的下跌幅度在风险可控的范围内。

3.2 通信、传媒、军工和计算机

分行业来看,高估值板块成重灾区,其中通信、传媒、军工和计算机等行业质押市值下跌幅度较大,股权质押风险相对较大。目前来看,通信行业股权质押市值为922.8亿元,下跌幅度为21.82%;传媒质押市值为2977.8亿元,下跌幅度为20%;军工质押市值为160.5亿元,下跌幅度为18.2%;计算机质押市值为2135.7亿元,下跌幅度为16.8%。

四、个股分析

4.1 质押比例较高的公司

质押比例排在前20的公司是:茂业商业*ST金源银亿股份美锦能源印纪传媒深大通天夏智慧赫美集团豫金刚石鄂尔多斯大晟文化、昆百大A、易见股份天茂集团瑞茂通上海莱士猛狮科技恒力股份世纪华通大康农业

4.2 质押市值较大的公司

质押市值(按当前价格计算)排在前20的公司是:上海莱士世纪游轮、万科A、民生银行康美药业美的集团华夏幸福三聚环保龙生股份泛海控股包钢股份康得新永泰能源完美世界方正证券银亿股份*ST金源中国平安必康股份天茂集团

4.3 质押市值下跌幅度较大的公司

我们选取了单笔质押市值下跌幅度20%以上的股权质押,平均来看,质押市值下跌幅度排在前20家公司是:皖维高新*ST准油华信国际*ST大控亚厦股份金亚科技天业股份世联行暴风集团科大国创华远地产岳阳兴长陕西金叶萃华珠宝湖北宜化青海春天江苏舜天*ST运盛鸿达兴业腾邦国际

风险因素:股权质押平仓风险

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