基建板块:有望受益于补短板新政 估值接近历史低点

阅读 32956 2 周延聪 2019-11-15 08:52

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营收提速,业绩回暖

今年前三季度,建筑行业上市公司合计完成营业收入3.79万亿元,同比增长15.9%,实现归母净利润1136亿元,同比增长7.1%,收入提速,增速创近年来新高,利润增速触底回升,有望持续回暖。分季度来看,行业18Q4、19Q1、Q2和Q3营业收入分别同比增长14.6%、14.3%、18.8%和16.1%,净利润分别同比增长-7.4%、14.8%、-0.7%和14.8%,Q2净利润有所下滑,主要是因为央企计提了全年永续债等导致少数股东损益大幅增加。前三季度建筑企业平均毛利率为11.4%,净利率为3.66%,毛利率和净利率基本维持平稳,期间费用率为4.34%,其中管理费用率、销售费用率、财务费用率都有所下降。行业资产负债率为75.8%,经营性净现金流为-2621亿元,同比多流出408亿元。建筑行业经营有着较为明显的季节性特点,随着第四季度项目结算回款增加,行业整体资产负债率有望继续下降,行业现金流有望回正。


子板块分化大,基建房建稳健

建筑行业各子板块中营收增速比较快的是钢结构、房屋建设和化建工程,增速较慢的是国际工程和装修装饰和园林。化学工程改善明显,基建业绩提速,房屋建设整体平稳,钢结构增速放缓,国际工程触底回升,装修装饰业绩下滑,园林工程继续探底。建筑子行业中资产负债率较高的是基建、房屋建设和国际工程,资产负债率较低是钢结构、装修装饰和化学工程。


基建分化明显,铁路、公路、轨交等领域增速较快

今年以来基建投资一直低于预期,1-9月增速仅为3.44%,为近十年的低点,随着稳增长政策加码,专项债杠杆效应+多渠道融资有望撬动基建投资回升。以往专项债主要投向土地储备和棚改,用于基建的占比只有20%左右,专项债新政实施后基建的投资比例有望提高至80%,预计可带动基建7%至8%的增速。基建中交通运输投资增速较快,行业景气度高;铁路、公路、轨交等交通基础设施是专项债资金的重点支持领域,新政落地将直接受益。


重点基建产业链龙头

基建产业链龙头估值普遍接近历史最低位,在手订单为历史最高水平,订单收入保障比达到近4倍。八大央企今年前三季度新签订单增速也达到了近14%,远高于去年全年6%的水平,订单再提速。随着政策落实推进,订单有望加快落地,业绩确定性强,估值修复空间大。重点中国铁建中国中铁中国建筑中国交建中设集团苏交科金螳螂等分行业龙头股。


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