发行特别国债,引导利率下行!应该这样解读!

阅读 80964 7 周延聪 2020-03-28 20:39

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3月27日会议,分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势,研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作。会议指出,要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施,积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度,适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模,引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕。


1、疫情输入压力持续加大重点放在外防输入、内防反弹上来

我国疫情输入压力持续加大,经济发展特别是产业链恢复面临新的挑战。要因应国内外疫情防控新形势,及时完善我国疫情防控策略和应对举措,把重点放在外防输入、内防反弹上来,保持我国疫情防控形势持续向好态势。


2、努力完成全年经济社会发展目标任务

加大宏观政策对冲力度,有效扩大内需,全面做好“六稳”工作,动态优化完善复工复产疫情防控措施指南,力争把疫情造成的损失降到最低限度,努力完成全年经济社会发展目标任务,确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。

广发证券首席宏观分析师郭磊分析称,会议延续年初以来关于今年经济和社会发展目标的阐述,即疫情损失降到最低、努力完成全年目标,确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。这一定调与今年GDP目标、就业目标如何对应,要看两会政府工作报告。


3、研究一揽子宏观政策措

要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施。积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适。


4、提高财政赤字会议指出,适当提高财政赤字率。


3月16日,国家统计局国民经济综合统计司司长毛盛勇表示,中国政府的债务水平总体较低,从下一步政策取向来看,相关部门一方面要进一步推动减税降费,让企业减轻负担、轻装上阵;另一方面,债务形成的资产中,部分盈利能力较好。毛盛勇表示,从上述角度来看,中国政府适当提高财政赤字率还是有空间的。

19日下午,恒大研究院首席经济学家任泽平时表示,大家担心现在财政的压力很大,没有钱怎么投基础设施?我有个建议,要突破赤字率,财政赤字到3.5%、4%都没有关系,但我觉得不是一个数的概念,而是一种理念,究竟是要保财政还是保增长。一国财政是建立在自身经济实力基础之上的,目的就是要熨平经济波动,为企业和居民服务,只要中国经济繁荣发展,人民安居乐业,就不愁财政。


5、发行特别国债

会议罕见提出“发行特别国债”,这也是历史上第三次提到。根据资料,历史上我国仅发行过两次特别国债:第一次是1998年发行2700亿特别国债,用于补充四大行资本金,以应对97年亚洲金融危机;第二次是在2007年,发行1.55万亿特别国债用于成立中投公司。

中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军分析称,发行特别国债是特殊时期的特殊手段。这次为应对疫情,政府支出巨大。这些额外支出的负担和收入减少的缺口,需要有资金来弥补。

北京大学光华管理学院院长刘俏和北京大学光华管理学院副教授颜色日前在一份报告中也称,在当前疫情冲击下,经济增长存在较大不确定性。若经济受损严重,则需要加大逆周期调节力度稳定经济。为了应对政府收入下降支出大幅上升的财政缺口,特别国债其低成本、长周期的特点是为财政收支缺口融资的较为理想的方式。由于受多年来经济快速发展需求升高与通货膨胀的影响,必要情况下可考虑发行2万亿左右特别国债。


6、增加地方政府专项债券规模

加快地方政府专项债发行和使用,加紧做好重点项目前期准备和建设工作。

中金公司首席经济学家梁红在3月9日发布的研报中认为在全球“抗疫”的特殊背景下,今年地方专项债的额度可能上升至3.5-4万亿元、甚或更高。

广发证券首席宏观分析师郭磊称,会议确定了财政空间的扩张,前期预期的“财政三驾马车”即提高赤字率、发行特别国债、扩大专项债均有对应。这一点极为关键,在当前经济背景下,财政扩张、基建带动FAI是能够想象到的主要路径。当然,财政空间确定扩张只是第一步;未来更为关键的信息在于它的斜率。


7、引导贷款市场利率下行

引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕。

值得注意的是,3月26日召开的中国人民银行货币政策委员会2020年第一季度例会指出,运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,保持物价水平总体稳定。下大力气疏通货币政策传导,继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力,引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度 。


8、有序推动各类商场、市场复工复

强调要加快释放国内市场需求,在防控措施到位前提下,要有序推动各类商场、市场复工复市,生活服务业正常经营。要扩大居民消费,合理增加公共消费,启动实体商店消费,保持线上新型消费热度不减。


9、支持湖北有序复工复产

强调要在做好疫情防控的前提下,支持湖北有序复工复产。要加强对湖北经济社会发展的支持,制定专项支持政策,帮助湖北解决财政、融资、供应链等实际困难,支持湖北做好援企、稳岗、促就业、保民生等工作。


10、落实入境人员集中隔离要求

要加强对境外我国公民的关心关爱,驻外使领馆要做好领事保护、防护指导和物资保障,保护他们的生命安全和身体健康。

要密切跟踪和分析全球疫情走势,快速精准识别和管控风险风险点,加强口岸卫生检疫,优化入境流程,落实入境人员集中隔离要求,安排好生活服务和健康监测。

要推进疫情防控国际合作,同世界卫生组织深化交流合作,继续向有关国家提供力所能及的帮助。


点评:总的来说,关于金融市场的不多,逆境中努力完成全年经济社会发展目标任务,的确需要加大基础设施投资,增加政府债务,肯定是利好基建板块的(建筑、建材、轨道交通、水利);增加政府债务,发行特别国债,明显是不希望通货膨胀出现,储蓄资金转移向国债,对二级市场偏利空的,不过央行会通过降准、公开市场操作等方式释放流动性,基本可以对冲的;引导贷款市场利率下行,基本就是表明,短期不会降息的,会通过公开市场操作和LPR来表达,而存贷款利率是趋于稳定的,降息的期望恐怕会落空;短期可以期待的是产业振兴政策,大型基建项目极速落地,央行公开市场操作会重启,中小微企业减税的力度会增加;对于证券市场来说,旧基建和新基建是利好的,汽车、家电等大型可选消费品也有不错的反弹机会。


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