中兴通讯:5G发力领跑新基建

阅读 54327 7 周延聪 2020-03-29 19:54

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2019 年业绩符合预期,回购彰显5G 信心。公司发布2019 年报,全年实现收入907.4 亿元,同比增长6.1%,对应实现归母净利润51.5 亿元,同比增长173.7%。其中,Q4 收入端同比基本持平,但受信用减值、公允价值变动等影响,单季净利润大增270%,实现归母净利润10.2 亿。现金流方面,公司经营性现金流净额连续4 个季度为正,全年达74.5 亿,为5G 放量奠定基础。同时,董事会通过了回购A 股议案,回购数量在总股本的1%以内,以用于股权激励或可转债。


运营商网络量价齐升,5G 静待放量。分产品看,公司运营商网络实现营收665.8 亿,同比增长16.7%,且毛利率较18 年提升2.2 个百分点达42.6%,成为业绩增长的主要驱动力。随着全球主设备竞争格局日趋明朗,公司5GRAN、核心网、传输网等均处于全球领导者地位,已获全球46 个5G 商用合同,并与70 多家运营商展开5G 深度合作,3 月,中兴通讯宣布成为GSA(全球移动供应商协会)执行成员,并加入GSA 董事会。国内随着三大运营商5G 集采推进,我们预计中兴将获得30%以上份额,分享国内5G 红利。


上游芯片技术方面,中兴微电子作为国内前五大IC 设计公司,目前7nm 芯片已量产,并向5nm 进军,对5G 无线及有线产品线形成支撑。


研发持续高投入,加码垂直应用、大视频、数据库。公司2019 年共投入研发费用125.5 亿,同比增加14.7%,主要是研发团队的工资及奖金,研发费用率达13.8%,创历史新高,表明公司在经历了种种波折后,矢志不渝加强研发投入,截止去年底,中兴拥有全球专利申请7.4 万件,已授权专利超3.4 万件。虽然19 年终端业务收入规模下滑22%,但面对5G 新机遇,公司在大视频、垂直行业应用、数据库等领域逐步落子,其中GoldenDB 分布式数据库于2019 年10 月26 日正式在中信银行信用卡中心核心业务投产。


着眼5G 大周期,领跑国内新基建。市场担忧公司资产处置收益占比过高(2019 年达26.9 亿),对5G 业绩释放信心不足。去年因5G尚未放量,且法律事务费增加大幅拉高管理费用,主业处于蓄势期,但经过多轮市场洗礼,全球主设备竞争格局明朗,主设备龙头在全球通信产业链上的话语权有所提升,着眼5G 大周期,中兴将从今年开始进入业绩上升期。

同时,市场担心运营商5G 投资并未大幅超预期,在疫后新基建的政策下,5G 提速已经开始,未来仍有政策加码空间。


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