本周美联储议息,怎样应对?

阅读 19227 0 罗石军 2015-09-15 10:58

一、加息预期带来动荡

9月16日美联储将召开为期两天的议息会议,美国是否会加息成为市场关注的焦点,尤其是在近来新兴市场持续动荡的背景下,美联储决策牵动着全球。

加息预期下,大宗商品价格持续下滑。以原油为代表,几个主要品种的价格均创出了新低。NYMEX原油期货于8月24日创下年内低点37.76美元,这一价格已经非常接近2008年金融危机的最低价。

除原油外,铜、铝等重点金属也创出了今年以来的新低。伦敦金属交易所数据显示,铜价于8月18日跌破5000美元重要关口,创出今年新低,铝价、镍价也纷纷跌至多年以来低点。

对于投资者来讲,大宗商品目前具有较大风险。现在正处于加息窗口期,大宗商品价格自最低点出现了小幅反弹,但如果美国确实加息,商品价格很可能再次创出新低。同时鉴于目前全球经济并没有全面回暖,即使没有加息,价格也难以出现反转,此时参与投资难度较大,宜暂时观望。

图1 NYMEX原油期货价格走势

美国加息会加剧部分国家的资本外流。长期以来,新兴国家在美国宽松货币政策下,得到了大量资金,使自身经济有了明显增长。如果美国加息,包括中国在内的巴西、土耳其等国,都可能会因为债务的增长而使经济承压。

加息会导致资本回流美国。新兴市场资本流出,不仅对本国经济不利,更将进一步使美国受到负面影响。美元升值可能影响美国出口。而包括中国在内的新兴市场国家,若需稳定本币对美元汇率,可能需要动用外汇储备,抛售美元资产。这也会反作用于美国国债的销量,美国政府融资短缺,加大美国利率上行压力。

二、缺乏有力支撑,加息可能推迟

9月份美国是否会加息呢?美联储在考虑货币政策时,优先考虑的仍是本国经济。充分就业与物价稳定,既然是美联储的法定职能,那么就先来看看8月份的就业数据。

根据美国劳工部的数据,8月份美国新增非农就业人口17.3万人,明显低于预期值。失业率为5.1%,好于预期水平,达到2008年5月以来的最低,处于美联储所认为的充分就业水平。

从就业市场来看,喜忧参半的数据使加息变得不明朗。失业率的回落显示出美国就业市场的稳定状态,增加了未来通胀回升的信心;但非农就业人数却呈现出分化走势,给出了矛盾信号,从这里来看加息又不利于提升就业。据新浪财经报道,在就业数据出来后,纽约联邦储备银行行长杜德利(WilliamDudley)表示,9月份的加息现在"不那么令人信服"。

美国通胀水平维持低位。从CPI水平来看,2015年美国通胀率始终维持在零左右的水平,近几年来也只有一次突破了2%的目标水平。那么在较低的通胀背景下,加息显得缺乏有力的理由。

图2 美国CPI同比走势

股市的大幅下跌也将使加息的理由进一步弱化。近期中国股市大幅下跌,受此影响,全球股市纷纷跳水。8月份标普500指数自2100点左右,仅5个交易日就下跌了超过11%。美股大跌,其背后主要驱动是美元加息,中国股市其实是起到了导火索的作用。

图3 标普500指数走势

当前美国股市的脆弱状态,加息进程有可能被推迟。此时加息,可能会造成股市进一步恐慌,在此影响下,其他国家市场进一步跟进,形成恶性循环。

一位高盛分析师表示,美国加息是从自身经济状况为出发点,但也会考虑对世界范围的影响,如果造成整体的负面影响,最终还是会伤及自身,加息时间点可能延后。中金公司分析道,近期市场的动荡带来了更多的不确定性,美国也会进一步观察产生的影响,虽然不能100%排除9月加息的可能,但这种概率非常低。

图4 美联储议息会议日程表

无论是从就业数据,还是对全球经济整体的影响来看,都没有支撑马上加息的理由。时间表显示,除去9月份,今年议息会议只剩下两次了,距年底3个月时间内预计全球经济也很难出现回暖。美联储加息很可能会推迟至12月份,甚至今年并不加息,而推迟至2016年。

三、中国变化

在美元加息预期下,外资将继续撤出中国。在股市大跌的影响下,外资大量出逃,7月份金融机构口径外汇占款大幅下降,创历史最大单月降幅纪录。8月份,人民币汇率大跌,加之美元加息预期的存在,预计外汇占款将出现更大幅度下降。中金公司预测,8月份外汇占款下降量可能再次刷新历史纪录。

图5 中国外汇占款走势

外资出逃,资产价格将受到一定影响。目前股市经过前期大幅下跌,其中的外资大部分已经流出,指数进入小幅波动区间,下跌的空间已经逐渐缩小,在没有极端情况下不会出现大跌。

当前房价仍然高高在上,此时需要意识到高价背后的隐患所在。未来外资一旦持续撤出,部分供给过剩的三、四线城市房价会出现明显跌幅。

加息对负有美元债务的中国企业不利。由于此前美元借款利率较低,中国大量的企业都发行美元债,包括宝钢、中石化、百度等知名企业。人民币贬值已经使负债企业压力大增,如果美元加息,那么可谓是雪上加霜。

美元加息将加大人民币贬值压力。8月份最新数据显示,中国CPI同比增长2.0%,通胀水平已经连续3个月回升。物价回升与人民币大幅贬值存在直接联系。一旦美国加息,人民币汇率将再度承压,在此影响下,物价水平可能继续被推高。交通银行预测,四季度CPI将突破2%。

图6 中国CPI走势

随着美元加息,企业发债意愿下降,但美元债券吸引力将提升。当基准利率回升,债券的相对回报率呈增长趋势,进行全球资产配置的投资者此时可以适当加以关注。◆

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